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昨天的文章里，咱们讲了迪安诊断，今天，自然该讲讲ICL双寡头中的另一位——金域医学。

10月26日，金域公布了其三季度报告，不得不说，这份业绩帅到爆炸，今年前三季度，公司实现营收86.17亿，同比+47.87%；实现净利润16.72亿，同比+58.52%，要知道，去年三季度的时候，公司本来就是疫情收益超高基数增长，今年三季度，公司依然高增。

如果单独看三季度的话，营收31.62亿，同比+34.39%；净利润6.13亿，同比+22.84%。都非常之漂亮！

公司这86亿多收入里面，来自新冠的有近34亿，因为，前三个季度公司一共完成核酸检测1.7亿份（其中一季度一共检验了3300万人份，二季度检验了6700万人份，三季度检验了7000万）。

与此同时，其他的小实验室基本没有再公布自己检测新冠的份数，看看，疫情检验成常态以后，还是金域最能吃到肉，至少就疫情检验这块，排名第二的迪安赶金域差太多了（迪安今年上半年一共完成3500万份检测，三季度则没有单独披露）。

而去除掉疫情带来的收入，公司的常规检验也实现了52.61亿，其中，最让所长动容的是，这里面的收入有35%都来自三级医院（同比+4.5%），至于为什么所长如此动容，这里先按下不表，后文慢慢同大家解释。

所长一直强调，新冠给大ICL带来的并非一次性收入，而是一块打开同医院合作的敲门砖。

三级医院贡献收入占比越来越多就是最好的证明！公司虽然没有额外披露特检占其业务的比例，但下图足以说明，公司的特检业务正高速发展！

还是那句话，金域的三季报，帅爆了！

金域医学的核心逻辑

近期，金域医学的走势有些拉垮，市场上免不了很多“阴谋论”，然而，所长可以很明确地告诉大家，目前这些阴谋论一个都站不住脚，还记得去年10月左右么，金域也是一如既往市值狂降，没有任何原因，虽然市场给出种种解释，但其实都不合理，后来，伴随着年底至今年二月初的狂涨，再也听不到任何质疑。

二级市场绝大多数时间都充斥着各种吵杂的声音，频繁关注二级市场，实则对人非常消耗。

回到公司本身，咱们来看核心，才能看得更清楚。

首先我们要明确，以金域、迪安为首的ICL存在的根本原因是什么，是各个医疗机构比如医院、体检中心、诊所、卫生服务中心等等，他们因为各自的样本量太少（即便是三甲大医院的样本量和一个地方的区域性的检验中心相比，也是不够看的）没有办法开展某些服务（或者，他能开展，但是不愿意，投入产出比较低），这个时候，外包需求就出现了。

当然啦，很多三级大医院，常规外包的动力是不够的（也就是血尿常规以及一些大家去医院经常做的检验），他们主要包啥呢？

概括一下，就是“三高一新”，也就是一开始需要较高投入的项目（如基因检测）、做一次检测成本较高的项目（如染色体检测）、做的检验风险性较高（如组织病理学检测、血液病检测），还有就是新技术，要知道，目前市面上的大型医院基本还是公立医院为主导，体制内嘛，懂的人都懂，开展新项目，是极其困难的。

至于那些小一点的公立医院以及民营、私人诊所啥的，更不必说了，不止三高一新，他们除了最最最基础的能自己完成，其余只能依靠外包。

好，咱们回过头来看金域，金域2003年成立，到现在，早就实现了全国实验室的布局，当下全国共有38家实验室，覆盖了国内90%以上的人口地区，能提供2800余种检验项目（大型三甲医院一般可以做300-500种），拥有自己的冷链物流公司。

在2017年金域上市的时候，其招股说明书披露公司的特检占比已经提高到了44.4%，但，自其上市以后，就没有再单独披露特检占比多少，不过这个数据一定是越涨越高的，因为，公司的三级以上大医院贡献营收越来越多，而2020年下半年，公司的常规业务率先恢复正增长，迪安在一份调研纪要里也提到，正是因为金域三级及以上客户占比更多。

因此，所长拍个脑袋，大概率金域的特检占比已经超过了50%，甚至达到60%。

在此呢，所长也给大家科普一下，什么是特检，综合型的常规检查基本就是大家在各个医院里面做的，不必所长多说了，特检指的是，依托基因测序或者其他先进技术平台开展的服务。

ICL是一个行业壁垒极高，后来者极难弯道超车的行业，看看昨儿咱们介绍的迪安，花费多大代价，至今还是差金域这么多。

行业属于绝对重资产，一个新实验室想达到盈亏平衡至少需要3-5年，且一个实验室具备一定的服务半径，要是距离太远了，外包就不划算了，所以，全国范围开展的ICL和区域性小ICL他天然就不是一个物种。网点铺设难、客户尤其是优质客户有限，被金域抢了后面的小ICL就没法再挤进去了，越早成立的实验室越赚钱，目前金域最赚钱的实验室，也就是其大本营广州金域。

况且，检验这行，正如咱们昨儿讲迪安时说的，目前面对的是B端客户，B端客户的优势是稳定，一旦你品牌口碑形成，B端客户换掉你用别的很难，毕竟，一是检测质量容不得半点马虎，一是人家也懒的。

其三，这行专业人才壁垒较强，比如，全国都缺病理医生，而金域有600余病理医生（全国最多），医生越多越好招新医生，实验室越小，也越难招到新医生。

一切的一切，都说明，这行的龙头基本可以说是寡头，后来者极难弯道超车。

即便从2016年起，以迪安为代表的IVD上游企业开始通过渠道优势、试剂成本优势强势推动和医院合作、打价格战，我们看金域的净利率也就2016、2017年有轻微下降，但2018年开始出现拐点比2017略微提高，2019年创下历史新高，这意味着，冲击结束，龙头依旧是龙头。

看看金域的几大成熟实验室，净利率可是能达到10-18%之多！也就是说，排除掉新冠之外（2020年的净利率受疫情影响爆表了），金域的整体净利率还有相当大的空间。

而除此以外，公司还可以利用自己的技术和市场优势向体检、司法鉴定、食品检测、CXO、冷链物流等等领域横向扩展，这后面的领域，哪一个都不容小觑。

更何况，公司还有海量的数据样本价值等待挖掘，因此，着眼长期，金域作为龙头，前途无量。

最后，今天是约定每个月向各位老板们收点稿费（工资）的日期。

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随着年底到来，消费医疗逐步企稳，接下来有望逐步恢复了，大家就当捧个场吧，不尽感激。

感谢你的厚爱，我们会继续坚定地走下去的。

感激不尽，祝大家Q4一切顺利！

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