事件：

吉利汽车2025年5月15日发布2025年一季报：2025Q1实现营收725.0亿元，同比 24.5%；实现归母净利润56.7亿元，同比 263.6%。

投资要点：

归母净利润处于业绩预告中值偏上，毛利率同比明显提升。2025Q1归母净利润为56.7亿元，位于此前业绩预告中值偏上（52-58亿元）。按汇兑收益中值21.5亿元算，剔除后2025Q1公司归母利润达35.2亿元，对应单车净利润达0.5万元，同环比分别 0.2/ 0.1万元。我们判断主要因规模提振 整合资源控本降费：2025Q1公司总销量为70.4万辆，同比 47.9%，环比 2.5%，淡季销量环比逆势提升。2025Q1公司毛利率为15.8%，同环比分别 2.1pct/-1.6pct。费用端，2025Q1公司销售/管理（含研发）费用率分别为5.0%/6.5%，同比分别-1.5pct/-0.5pct，环比分别-0.9pct/-0.2pct，费用率边际下降，规模效应显著。

极氪领克整合成效显著，极氪2025Q1盈利转正。极氪收购领克已于2025年2月完成。收购后吉利穿透持股领克81%股份，持有极氪62.8%，极氪持有领克51%。极氪（含领克）2025Q1销量为11.4万辆，同比 21.1%，总营收219.6亿元，同比 1%；毛利率达18.8%，同比 1.8pct。净利润达5.1亿元，同比转正（2024Q1为亏损5.4亿元）。我们判断通过极氪与领克的整合，公司有望高效利用资源，带来研发、采购等协同，盈利有望逐步提升。

拟私有化极氪，聚焦资源回归“一个吉利”。公司5月7日发布公告，为了推动内部资源深度整合和高效协同，杜绝重复投入，降低成本，提升企业竞争力，打造企业长期价值，公司向极氪提交了非约束性报价函，拟通过现金或股份支付形式私有化极氪。在公司2025年一季度业绩发布会暨“一个吉利”战略整合计划说明会上，公司也首次公布整合后管理层人事安排。我们认为在当前汽车市场高度竞争下，资源聚焦有望提升公司的整体竞争力，参照极氪与领克整合对于盈利的提升，我们预计吉利与极氪的再度整合有望进一步推动公司费用率下行与盈利释放。

盈利预测和投资评级 公司燃油基盘逆势向上，电动化、全球化、高端化三大核心增量预计进一步兑现。我们预计公司营业收入2025-2027年分别为3559.1、4160.9、4656.2亿元，同比分别为 48%、 17%、 12%。在三大核心增长驱动下，公司平台架构优势显现，规模效应有望带来公司整体盈利能力提高，随公司毛利率逐渐修复，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为140.4、177.7、207.8亿元，同比增速为-16%、27%、17%；EPS为1.39、1.76、2.06元，对应当前股价的PE估值分别为12、9、8倍。随公司新能源产品不断推出，高端品牌销量稳步提高，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示 市场竞争加剧；新车销量不及预期；海外（如俄罗斯）市场发展不及预期；地缘政治因素导致海外市场盈利不及预期；对海外市场需求把握不精准风险；汇率波动风险。

吉利汽车盈利预测表：

风险提示

风险提示：

市场竞争加剧；新车销量不及预期；海外（如俄罗斯）市场发展不及预期；地缘政治因素导致海外市场盈利不及预期；对海外市场需求把握不精准风险；汇率波动风险。

证券研究报告《2025Q1业绩表现强势，聚焦资源回归“一个吉利”——吉利汽车（00175）点评报告（港股美股）》

对外发布时间：2025年5月19日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：戴畅

SAC编号：S0350523120004

汽车小组介绍

戴畅，首席分析师，上海交通大学本硕，9年汽车卖方工作经验，全行业覆盖，深耕一线，主攻汽车智能化和电动化，善于把握行业周期拐点，技术突破节奏，以及个股经营变化。

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